紫金天风期货
观点小结
需求：全球石油需求预计2026年下降250万桶/日，较上月报告下调幅度扩大94万桶 /日。美伊谈判持续陷入僵局 ，石油流通常态化的预期推迟至明年 。需求减量集中在中间馏分油与石化原料 ，亚洲地区尤为突出 。预计2027 年石油需求回升 260 万桶/日，基本抵消本年度的需求降幅。
供给：受安全风险加剧影响，海湾地区超1000万桶/日产能关停 ，8月全球石油产量环比下降160万桶/日 ，至1.001亿桶/日。本年度总石油供应将减少570万桶/日，至 1.007亿桶/日 ，海湾地区产能恢复预期现已推迟至2027年 。2027年石油产量预计反弹 800万桶/日 。非OPEC+产量增长由美洲五国主导 ，2026年增产140万桶/日，明年增产100万桶/日。
炼化：8月炼厂加工量达到夏季峰值8140万桶/日 ，环比上升96万桶/日 ，但同比减少420万桶/日，减量分布在中东、俄罗斯以及亚洲原油进口经济体 。预计2026年全球炼厂开工量下降260万桶/日 ，至8150万桶/日 。受柴油裂解价差大幅走高推动 ，大西洋盆地8月炼油毛利创下历史新高；而运费飙升拖累新加坡地区炼油盈利水平。
〖Two〗 、 需求
需求
2026年全球原油需求整体承压，二季度跌至全年谷底 ，核心拖累来自中国 ，中国26年全年需求同比大幅减少 0.66 百万桶/日，美国 、巴西逆势小幅增长 0.1〖壹〗、 0.06 百万桶/日，欧洲、日韩 、加拿大等发达经济体小幅下滑；2027 年市场全面修复 ，中国成为需求增长核心 ，同比增量达 0.67 百万桶/日完全抵消去年跌幅，印度 、俄罗斯分别贡献 0.20、0.06 百万桶/日增量 ，仅加拿大需求小幅回落 0.03 百万桶/日 ，整体呈现 “中国定周期 、美洲抗跌 、新兴市场增量、发达经济体增长乏力 ” 的区域需求分化格局 。
2026 年受地缘冲突与高油价冲击，全球所有油品需求同步同比下滑 ，柴油跌幅最大 ，同比减少 0.69 百万桶 / 日，汽油次之下滑 0.47 百万桶 / 日 ，航煤仅小幅回落 0.07 百万桶 / 日 ，抗周期属性突出；2027 年供应链修复后全品类需求集体回暖，LPG 乙烷反弹力度居首 ，同比增量 0.97 百万桶/日 ，柴油紧随其后增加 0.48 百万桶/日，汽油 、石脑油 、航煤分别回升 0.2〖陆〗、 0.4〖肆〗 、 0.26 百万桶/日，燃料油仅小幅增长 0.06 百万桶 / 日 ，石脑油 、燃料油、其他油品 2027 年需求量仍低于 2025 年基准水平 ，汽油长期受电动车替代约束修复空间有限 。
〖Three〗 、 供给
供给
26年下半年增量主要来自OPEC+：从 2026 年Q2至 2027 年Q2，全球原油总产量由 96.82mmb/d 增长至 108.76mmb/d；OPEC + 产量从 39.75mmb/d 大幅上行至 46.07mmb/d ，是 2026 下半年供应扩张的核心力量 ，海湾国家中沙特 、伊拉克、阿联酋是主要增产主体；非 OPEC + 产量仅从 59.49mmb/d 缓慢抬升至 62.69mmb/d，增长弹性偏弱；进入 2027 年后 OPEC + 及海湾国家产量接近高位 ，进一步增产空间收窄 ，全球供应增长转向依靠非 OPEC + 小幅释放。
8月OPEC成员国产量环比增加 346 千桶/日，核心拉动来自伊拉克增产 ，伊朗出现显著减产、沙特小幅下调产量；非OPEC的 DoC 合作国8月产量小幅回落 ，俄罗斯减产对冲了哈萨克斯坦的增量，最终全部DoC国家8月原油总产量环比7月净增 297 千桶/日 。
〖Four〗 、 炼化
炼化
8月炼厂加工量达到夏季峰值 8140 万桶/日 ，环比增加 96 万桶/日 ，但同比下降 420 万桶/日，减量分布于中东 、俄罗斯以及亚洲原油进口经济体 。预计 2026 年全球炼厂开工量将回落 260 万桶/日至 8150 万桶/日。受柴油裂解价差大幅走高拉动，大西洋盆地 8 月炼油毛利创历史新高；而运费飙升则压制了新加坡炼油盈利水平 。
附录：外资研报供需平衡表汇总
作者：肖兰兰
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